汽柴油倒挂程度深化 后期有望逐步缓和

导 语

近期汽柴油价格倒挂引发市场关注，而且幅度不断拉宽。据金联创估价系统显示，截止7月11日，全国主营柴油评估价格6600元/吨，汽油评估价格6200元/吨，柴油比汽油高400元/吨。

近期汽柴油价格倒挂引发市场关注，而且幅度不断拉宽。据金联创估价系统显示，截止7月11日，全国主营柴油评估价格6600元/吨，汽油评估价格6200元/吨，柴油比汽油高400元/吨。

数据来源：金联创

受生产工艺和原料价格差异等因素影响，正常情况下汽油价格要高于柴油。由上图可见，近两年已经出现过汽柴油价格接近甚至倒挂的情况，主要集中四季度的柴油需求旺季。而本次倒挂发生于6月份，是柴油消费淡季、汽油需求旺季，而且倒挂幅度不断扩大，与近几年成品油供应格局变化加快不无关系。最初中石化、中石油旗下炼厂的柴汽生产比例基本在2附近，即柴油的产量是汽油的两倍，近几年受柴油刚需明显萎缩影响，炼厂不断调整柴汽比，2019年上半年基本处于1.15附近，柴油产量增速明显下降，汽油则保持稳步增长。

2016年我国柴油产量首次出现1.4%的负向增长，仅在2017年增速转为正向，2018年全年产量增速再次转负，跌幅超3%%。与此同时，近几年柴油集中在10月份前后进行升级、置换。因此，柴油产量下降、油品置换造成资源供应出现断档，而刚需正处旺季，继而造成柴油价格连续暴涨，一度赶超汽油。

进入2019年我国柴油产量跌势进一步扩大，据统计局数据显示，1-5月份柴油总产量同比降幅近9%，汽油产量同比增长3%。但今年我国汽车行业饱和迹象明显，导致汽油消费显现疲态。而且今年4月底市场传闻国家计划下调汽柴油价格来刺激经济活力，为提前规避风险，国内各大主营单位积极降低汽柴油库存。柴油在产量下降的大背景下，库存降低速度快于汽油，柴油资源供应在6月份从沿海开始陆续出现偏紧局面，对柴油市场形成强力支撑。另外，恒力低价汽油资源对市场冲击巨大。受以上一系列因素影响，与柴油相比，今年汽油市场滞涨、超跌问题突出，导致与柴油价差持续收窄直至倒挂不断加深。

后期来看，市场政策转变有望支撑汽油市场走势向好。目前中石油开始通过补贴鼓励汽油出口，据金联创了解，中石油7月份汽油出口计划量翻倍增长，对整体资源供应形势产生一定影响，汽油或存在一定缺口,为此，中石油7月份开启外采以供出口扩量,对后期汽油行情形成提振。另外，由于近期汽油价格走高，中石化集采指导价格定位偏低，导致外采难度较大，据悉，目前华东部分地区汽油资源紧张，规避后期进销倒挂风险，进行限量销售。与此同时，近期恒力石化汽油价格回归正轨，调油方面由于近期调油原料价格上涨，导致调油产量下降，市场低价资源对市场冲击力度弱化。整体来看，供应面给予汽油市场支撑,有望保持乐观趋势。柴油方面,近期价格已经上涨颇多，但前期利好仍在，主营资源供应依旧不充裕、地炼库存水平偏低，都将支撑柴油价格处于高位，不排除继续攀高预期。相比较而言，后期汽油利好更多，故预计汽油涨幅或强于柴油，汽柴油价格倒挂程度有望逐步缓和。

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